现在的我们，生活在巨大的陌生人社会里
游离在故乡故土之外
商业的浪潮冲散了一切
【资料图】
人情、温度、信仰、善良、慷慨、诚挚，都在这样的社会里日渐趋淡
人人都活成了精致的利己主义者
人人都活得很疲惫
究其原因
作为中国人，
得意时信儒教，
失意时信道教、佛教，
而在教义与已相背时，
我们会说，“人定胜天”。
所以，中国人的信仰危机在于：
经常改变信仰。
这种信仰的适时改变也导致了部分撕裂局面的产生
大到社会
小到个人
何为破局之道
以小编的能力修为
暂时无解
只能说，吾心安处是吾乡吧
大盘和操作，前两篇唠叨了太多，这儿就不过多占用篇幅了，宏观层面上，美国债务上限即将触及，国内社融数据远不及预期，总归没啥好消息吧，系好安全带。是风是雨是阳光，都得面对不是。
其实这篇本来想聊聊充电桩的，但看到作为船舶重要一份子的中国动力基本面还不错，视而不见似乎不太合适，便又拉了一只中国海防，索性把船舶股tire 1的票都写一遍吧
言归正传
01
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认识 中国动力和中国海防
中国动力 ,坐标北京, 2004年上市
中国动力主要业务涵盖燃气动力、蒸汽动力、柴油机动力、综合电力、化学动力、热气机动力、核动力（设备）等七类动力业务及机电配套业务，为集高端动力装备研发、制造、系统集成、销售及服务于一体的一站式动力需求解决方案供应商。
公司主要产品为：燃气轮机，汽轮机，柴油机，电机、电控设备，蓄电池，热气机，核电特种设备，船用机械、港口机械，海工平台，齿轮箱等。
公司产品的主要应用领域包括：
（1）国防动力装备领域；
（2）陆上工业领域和汽车消费领域；
（3）船舶和海洋工程领域；
（4）光伏、风电等新能源领域。
国内营收占比95%，海外5%
2022年研发投入25.5亿, 研发营收占比6.6%, 超过5%的优良线
中国海防 ,坐标北京, 1996年上市
公司的业务主要涵盖：电子防务装备领域、电子信息产业领域、专业技术服务领域，并在这些领域中开展水声电子防务产品、特装电子产品、电子信息产品等方向上的研发生产并提供相关专业技术服务。
公司旗下承担主要业务的长城电子、海声科技、瑞声海仪、双威智能、杰瑞电子、杰瑞自动化、青岛杰瑞、青岛杰瑞工控、辽海装备、中原电子、中船永志等11家子公司均为国家认定的高新技术企业。
营收权重方面, 水声电子防务产品营收占3成，毛利率39%; 特装电子产品营收占比1/3, 毛利率35%; 电子信息产品营收占比1/3强，毛利率21%
2022年研发投入5.2亿, 研发营收占比12%, 远超5%的优良线
中国动力财报数据
2022年营收383亿, 过去5年营收复合增长率5%，过去10年营收复合增长率22%；2022营收增长10%，2023Q1营收增长24%，看得出2023Q1开始发力，已经超过了过往10年22%的复合营收增速；从以往历史数据看，跃升的一年发生在2015-2016年，直接从2015年的57亿跃升到2016年的207亿，接近4倍的涨幅，跟中船科技的涨幅类似，也是同一时段。
毛利率而言, 2022年以前中位数为14%, 2022年毛利率13%, 毛利率保持了相对平稳态势
2022年自由现金流22亿, 历史小高点是2021年的34.6亿，过去10年的自由现金流正负五五开，在造船行业算是不错的了
2022年底金融资产225亿, 金融负债86亿, 另有长期股权投资10亿，资本结构中规中矩，总体不差钱
中国海防财报数据
2022年营收43亿, 过去5年的营收复合增长率为4%，过去10年的营收复合增长率为18%；2022营收增长-12%，2023Q1营收增长-4%，乖乖，中国海防应该是写过的6只船舶类的票里面2022年以来唯一一只增长率为负数的票吧；从历史数据看，跃升的一年发生在2017-2018年，直接从2017年的3.6亿跃升到2018年的35亿，接近10倍的营收涨幅！！
船舶行业的业绩波动再次可见一斑
毛利率而言, 2022年以前中位数为29%, 2022年毛利率31%，同营收类似，毛利率的波动率在年度之间也是非常之大，比如2016年25%，到了2017年就变成了44%
2022年自由现金流9个亿, 创了历史新高，看来虽然2022年营收增速为-12%，但现金流着实不错呢，2021年也有5个亿的自由现金流，再往前倒，就有点惨不忍睹了
2022年底金融资产27亿, 金融负债7.7亿, 长期股权投资2.1亿，总体资本结构也算中规中矩吧
02
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中国动力和中国海防 估值
对于中国动力, 我们以2021年的自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率为 12%, 估值如下：
对于中国海防 我们以2022年自由现金流为基数, 综合过往的营收和自由现金流增长情况, 假设未来10年复合增长率也为 12% , 估值如下:
解读:
中国动力和中国海防, 来自北京的两家军工船舶企业，前者是提供各种能源动力的，后者则是提供电子防务和电子信息产品和服务的
中国动力， 基于2021年自由现金流小高点，考虑到2022年10%，2023Q1的24%的营收增速，我们同样折中，假设未来10年的复合营收增速为12%，对应的估值为34.95元附近，同中船防务相识，估值恰好也是目前股价的1倍
当然如果我们把中国动力的未来营收增速提升到20%的话，估值将达到56元附近，比2015年的51元的小高点还高出10个百分点；只能说，一切也并非完全不可能
中国海防， 基于最新的2022年自由现金流，虽然2022年以来营收有些疲软，但纵观过往历史，好歹过往10年的复合营收增速也达到18%，且也有1年涨10倍营收的情况，我们这儿的估值就按照船舶行业平均的12%营收增速来预估，对应的估值在32.85元附近
船舶行业的发展同样不再赘述，详细可参考前几天的中国重工和中国船舶的文章，序文部分也提了一嘴，大势不稳，美帝债务触及上限，我方包括社融及PPI数据等不及预期，暂时多看少动吧，但后续真的船舶板块再度启动的话，真正看好的票还是可以及时上船的，至少本篇文章来看，中国动力基本面明显优于中国海防，前两篇写到的中船防务也不错，至于中国重工和中国船舶，更可谓龙头票了
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孔东亮, CPA
2023/05/14
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